资本“押注”硬科技赛道，中国终于有了能“秀肌肉”的DRAM玩家

开年仅一周，国产半导体行业的热点不断，A股上市资金端再掀热潮，资本坚定投向硬科技领域的趋势日益清晰。2025年国内资本市场IPO受理数据交出亮眼答卷，全年共有300家企业获得受理，较2024年的77家大幅增长290%。其中先进制造领域成为绝对主力，半导体行业以25家受理企业跻身前三，科创板48家受理企业更集中聚焦“硬科技”“卡脖子”核心赛道。

硬科技企业上市热潮之下，作为半导体核心赛道的存储领域，领军企业正加速对接资本市场。1月7日证监会IPO辅导公示系统显示，紫光国芯已向陕西证监局提交辅导备案，正式启动A股上市进程。而仅在一周之前，作为中国DRAM龙头企业的长鑫科技于2025年12月30日正式递交招股书，有望率先冲击A股DRAM IDM“独苗”。

AI超强周期，存储率先崛起

当前存储芯片市场的大周期上行并非偶然，而是需求端爆发式增长与供给端结构性紧张共同作用的必然结果。

从需求端来看，AI算力浪潮的全面来袭成为核心驱动力，单台AI服务器内存需求达到传统服务器的8倍至10倍，对高带宽、大容量存储产品形成刚性需求。Google、Meta、微软及亚马逊AWS北美四大云厂持续扩大AI基础建设投资，2026年总投资金额有望达到6000亿美元的历史新高规模，这将直接带动服务器领域的DRAM消耗量同比激增40%至50%，其中AI服务器相关存储需求增速将远超行业平均水平。

供给端的结构性短缺则进一步提升存储行业景气度。为抢占AI高端市场，国际头部存储芯片制造企业纷纷将产能向高端应用倾斜，导致消费电子、移动设备等领域的通用型DRAM供给严重紧缩。同时，过去两年行业深度去库存周期使得主流厂商扩产态度谨慎，进一步加剧供需失衡。国金证券预测，2026年第一季度存储合约价格将继续攀升，且全年全球存储芯片市场仍将处于供不应求状态，DRAM位元供应量增幅约为15%至20%，而需求增速预计将达到20%至25%。

中国作为全球主要的存储芯片消费国，长期高度依赖进口，DRAM市场此前被三星、SK海力士、美光三大巨头垄断。随着国内企业技术突破与产能落地，国产替代进入“兑现期”，为行业增长注入额外动力，随着长鑫科技等国内龙头企业IPO进程推进，产业链有望进入加速发展阶段。

IDM vs Fabless：竞逐纯血存储标的？

在近期加速对接资本市场的存储企业中，作为中国第一、全球第四的DRAM厂商，长鑫科技持续受到广泛关注。与属性为无晶圆厂集成电路设计企业（Fabless）的紫光国芯不同，长鑫科技采用覆盖研发、设计、制造、封测全链条环节的IDM模式，能够作为“链主”企业，在外部供应链波动中确保高端DRAM产品的自主可控供应。

具体来看，Fabless模式的企业聚焦于芯片设计环节，核心依赖外部代工产能，在行业产能紧张或外部不确定因素波动时，易面临产能受限、成本高企等风险；而长鑫科技的IDM模式通过全链条布局，实现从技术研发到产品交付的全流程掌控，不仅能够更好地保障产能稳定性，还能通过研发与制造的协同优化，加速产品迭代进程。不管是从业务稳定性与持续性来看，还是对国产设备、材料等产业链的整体带动效能来评估，采用IDM模式的长鑫科技或许都是更为“纯粹”的国产存储标的。

除开模式上的差异，长鑫科技也已成功跻身“国际存储大厂俱乐部”，据招股书显示，长鑫科技是中国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，2025年第二季度全球市场份额已增至3.97%，稳居中国第一、全球第四。是国际存储市场上的唯一中国面孔，真正实现了与三大巨头的正面角力。目前公司已与阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米等行业核心客户开展深度合作，形成了稳定的客户结构。

唯一“上桌” 的中国DRAM玩家 “含金量”几何？

全球DRAM市场此前长期由美韩三大巨头垄断，由于DRAM行业具有极高的技术与资金壁垒，领先企业可通过规模效应降低成本，巩固已有优势，新进入者难以在短期内形成竞争威胁，导致许多轻资产投资者被“劝退”，中国DRAM产业长期处于空白期。长鑫科技2016年成立以来，仅用不到十年的时间，便完成了国际头部企业数十年才走完的技术积累之路，成为目前全球DRAM领域唯一“上桌”的中国玩家，若长鑫成功上市，也将成为A股唯一DRAM IDM企业。

招股书显示，长鑫科技采用“跳代研发”的策略，2019年9月首次推出自主设计生产的8Gb DDR4产品，实现国产DRAM“从零到一”的突破；此后快速推进产品迭代，2025年年底先后推出最新产品LPDDR5X和DDR5，LPDDR5X系列产品速率更是突破10667Mbps，较上一代提升66%，满足高端智能手机、平板等移动终端对高速率、低功耗的需求；推出首款国产DDR5产品速率高达8000Mbps，单颗最大容量24Gb，可广泛应用于 PC、服务器及数据中心等领域。最新产品性能均处于国际领先梯队。

凭借扎实的抗风险能力和精准的战略布局，长鑫在2025年即已实现利润转正，盈利拐点已然明确。招股书显示，2022年至2024年，长鑫科技营收分别为82.87亿元、90.87亿元及241.78亿元。而2025年1-9月，营收直接跃升至320.84亿元，同比增长近100%，已然大幅超越2024年全年营收规模。相较于营收增长，盈利端的转折更具标志性意义。2025年，长鑫科技预计全年净利润将实现20亿元至35亿元的正向增长，扣非归母净利润预计在28亿元至30亿元之间，实现根本性的盈利反转。

中信证券认为，存储合约价涨幅在2025年第四季度至2026年上半年将超过现货价，且缺货周期有望持续至2027年，看好长鑫等存储厂商持续受益于本轮强劲的行业景气。