地缘冲击、杠杆传导，全球科技股共振调整，IPO不该成为“背锅侠”

近期，A股走势整体偏弱，三大指数连续回调，沪指围绕3800点反复拉锯，科技板块承压明显，半导体、AI、算力等前期热门赛道轮番调整，市场情绪较为低迷。但把视线转向海外，过去一周全球资本市场同样不平静。

中东地缘局势持续发酵，霍尔木兹海峡突发事故引发避险情绪飙升。与此同时，美联储政策不确定性叠加美国科技股业绩分歧，导致美股三大指数全线下挫，纳指周跌幅达2.9%。韩国市场的情况更为严峻，由于杠杆产品暴露度较高，韩国股市率先触发去杠杆连锁反应，进入技术性熊市并多次触发熔断，日股也随之跟跌。

这种跨市场的情绪传导链条极为清晰：全球科技股在上半年积累较大涨幅后，外部冲击引发获利盘集中涌出，A股科技板块因深度嵌入全球AI硬件供应链，不可避免地受到波及。部分投资者将本轮调整简单归咎于正在发行中的超级IPO，长鑫科技，认为其295亿元的募资规模对市场形成“虹吸效应”，甚至类比为2007年的中石油。但这一归因，真的站得住脚吗？

复盘历史与数据，大型IPO绝非市场“魔咒”

把市场调整的“锅”全甩给IPO，其实是个经不起推敲的伪命题。

很多评论拿长鑫科技与2007年中石油类比，属于典型的刻舟求剑。当年中石油上市前，沪指已见顶6124点，随后A股一路调整至2008年11月，表面看时间重合，但本质是全球次贷危机冲击与A股自身估值泡沫破灭的共振。从IPO环境看，2007年沪深两市共上市125家公司，募资总额高达4771亿元，同期还有中国神华、建设银行等大盘股密集登陆。反观当下，2025年至2026年上半年，沪深北三大交易所IPO募资仅约2000亿元，节奏温和有序，安全垫充足。

A股的市场容量与资金结构已今非昔比。2007年末A股总市值约32万亿元，日均成交不足2000亿元；如今A股总市值约120万亿元，日均成交超2万亿元，承载力分别是当年的近4倍和10倍。科创板、创业板交投活跃，优质龙头上巿不仅不会“抽干”市场，反而有助于吸引更多增量资金。

中外历史案例均不支持“大型IPO必跌”的结论。2010年农业银行募资685亿元，市场波澜不惊；2020年中芯国际募资532亿元，短暂扰动后十余日便收复失地。美股数据同样显示，大型IPO落地后标普500指数短期胜率并不低。所谓个股IPO是二级市场“魔咒”的说法，在实证面前难以成立。

规则已变，稳市“组合拳”打消资金分流顾虑

针对市场担忧的打新“抽血”、存量资金腾挪、ETF被动调仓等问题，现行制度与事实数据均给出了有力回应。

关于打新“抽血”效应，规则早已调整。当前A股采用市值配售模式，投资者无需提前锁定大额资金，只有中签后才需缴款，不存在大量资金被冻结数日的情况。从长鑫科技配售方案看，战略配售与网下机构合计占比50%，多数资金来自产业资本和场外增量，并非直接从二级存量资金中抽离。主流指数对新股普遍设有3至12个月的“观察期”，大市值公司虽有快速纳入机制，也给市场留出数月反应时间，ETF调仓冲击完全可控。

更值得关注的是，政策主力与“国家队”正在用实际行动力挺市场。近一周宽基ETF被大举买入，Wind数据显示单周净流入达2290.83亿元，其中宽基ETF贡献1561.28亿元，且呈现持续注入特征。上市公司回购同样密集，仅上半年深市回购增持计划合计超240单，科创板年内已有50余家公司披露回购计划。私募与公募基金也掀起自购潮，年内至少8家私募、近30家公募及部分基金经理主动增持旗下产品。

昨日晚间，中国国新宣布已使用专项再贷款及配套资金超500亿元增持央企股票；中国诚通也累计买入近百亿元并明确将继续增持。7月20日，证监会召开座谈会听取各方对促进市场稳定健康发展的意见建议。回顾历史，这类座谈会往往与实质性利好政策同步推出。社保、保险等中长期资金持有A股流通市值近两年已增长85%，累计净买入约1.3万亿元，市场底部支撑力量正在集结。

“二级市场走势是宏观环境、市场趋势、投资者情绪、基本面等多重因素共振的结果，IPO规模与指数波动并非完全正相关。”市场人士指出，当前对长鑫科技上市不必过度担忧。全球科技股的调整更多源于外部地缘冲击与前期涨幅积累后的获利回吐，而非某一只新股的发行。随着杠杆端存量压力逐步消化、五大主力资金联袂进场，A股本轮阶段性出清已近尾声。而长鑫科技作为国内第一、全球第四的DRAM龙头，其上市将改写全球半导体产业格局，成为科创板的“压舱石”，为投资者更好分享科技发展红利创造机会，这，才是更值得关注的长期叙事。